拿下上海首個開發類城市更新項目後，隧道股份斥巨資成立新公司丨基建新動能⑯
21世紀經濟報道記者唐韶葵 上海報道
11月21日，上海基建龍頭國企上海隧道工程股份有限公司（600820.SH，簡稱“隧道股份”）成立了一家新公司——上海城建（廣東）建設發展有限公司。天眼查顯示，新公司註冊地在深圳，法定代表人爲劉寬，註冊資本20億元人民幣，經營範圍包括以自有資金從事投資活動、工程管理服務、市政設施管理、人工智能行業應用系統集成服務、節能管理服務、公路管理與養護、房地產開發經營等。股東信息顯示，該公司由隧道股份全資持股。
今年前三季度，隧道股份實現營收469.07億元，同比增長9.03%；歸母淨利潤14.94億元，同比增長8.07%；扣非淨利潤14.19億元，同比增長9.83%。也就是說，新公司的註冊資本超過了母公司前三季度的淨利潤。
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雖然註冊資本規模並不等同於實繳規模，但註冊資本高，往往意味着企業需要較大的流動資金規模，並需具備較強的償債能力。
有分析人士注意到，新公司的經營範圍中涵蓋房地產開發經營業務。因此，這一動作也不免引發了外界對隧道股份加碼房地產的猜想。
近日，有投資者在線上詢問，成立新公司對隧道股份實際經營是否有改善增益？還是爲了聚焦粵港澳？隧道股份董秘並沒有正面回覆，而是指出，公司新設子公司都是公司正常市場開拓、生產經營需要，並強調，“公司對外的任何投資行爲都是經過嚴密審慎的科學論證和規範的審議流程”。
傳統基建龍頭狂奔
隧道股份的前身是成立於1965年的上海市隧道工程公司，1993年，公司改製爲上海隧道工程股份有限公司，並於1994年1月28日在上海證券交易所掛牌上市，成爲我國施工企業中首家上市募股的公司。
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隧道股份的主營業務包括基礎設施建設、設備製造、融資租賃、數字信息。其中，無論營收還是利潤，基建業務都是主要貢獻點。
作爲一家有着近半個世紀歷史的上海基建龍頭國企，近些年，隧道股份保持着穩定的業績增速。2022年，公司營收規模爲652.7億元，歸母淨利潤28.09億元，均爲歷史新高。
2023年以來，隧道股份的營收和利潤繼續增長，且經營性現金流轉正，爲3.7億元（2022年同期爲-10.8億元）。但到第三季度，公司應收賬款卻比去年年末增加了11.9%，
作爲一家發展穩健的基建國企，隧道股份嘗試“跨界”的做法顯得並不尋常。有分析人士認爲，這可能與基建行業盈利能力下滑有關。近幾年，隧道股份的毛利率保持穩定，淨利率則從2019年起降至5%以下。
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與此同時，應收賬款也在很大程度上決定着基建類企業的現金流。第三方機構一份基建研報指出，應注意隧道股份訂單落地不及預期，及應收賬款回收不及預期的風險。
今年7月中旬，隧道股份擬開展錢江隧道基礎設施公募REITs項目申報發行工作，錢江隧道爲此次基礎設施公募REITs項目的標的資產。
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10月24日，隧道股份公告擬發行可續期公司債券募集不超60億元、25日公告擬發行超短期融資券不超60億元以改善融資結構、補充流動資金等。
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與此同時，傳統基建行業環保與信批責任也亮起了紅燈。近日，據媒體聯合第三方NGO公衆環境研究中心（IPE）發佈的信息，因未按規定處理固體廢物，隧道股份子公司上海城建市政工程(集團)有限公司因“未按規定處理固體廢物”被浙江省溫州市甌海區綜合行政執法局開出100萬元罰單。
目前隧道股份尚未披露前述處罰，但在2023年半年報中，隧道股份披露了另一則涉及上海城建市政工程(集團)有限公司的處罰記錄：6月13日，該公司因“新建上海經蘇州至湖州鐵路項目（上海段）排水管線及設施搬遷工程HSH-PSQG-2標未採取有效防塵措施”被上海市松江區人民政府永豐街道辦事處罰款1萬元。
公開信息顯示，在此次成立新公司之前，今年隧道股份已經註冊成立了兩家新公司，經營範圍均跳脫傳統基建業務。一家是在7月成立的廣東灣建投資發展有限公司，註冊資本1億，經營範圍包括資產評估、以自有資金從事投資活動、融資諮詢服務等。另一家是9月成立的浙江城開建設發展（集團）有限公司，註冊資本20億元，經營範圍包括以自有資金從事投資活動、股權投資、自有資金投資的資產管理服務等。
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無可否認的是，從母公司背景來看，隧道股份拿到了一手好牌。
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首先，控股股東上海城建集團（簡稱“上海城建”）一直持續將優質資產注入隧道股份，2021年年初，隧道股份以5.39億元收購上海城建持有的上海城建城市運營（集團）有限公司100%股權。這是一家從事主要從事市政設施養護運營的企業，此次併購有助於隧道股份在產業鏈中補足城市基礎設施養護運營業務環節，提升隧道股份全產業鏈服務能力。
今年7月，隧道股份子公司城市環境集團再以5.74億收購控股股東城建集團持有的城建水務和水務建設兩家公司100%股權，此項收購又可以補足隧道股份在構建環境板塊全產業鏈的重要佈局，促進內部業務融合與技術創新。
其次，除了重點佈局資源相對集中、發展上升空間充分的長三角、粵港澳大灣區外，隧道股份還將基建業務開拓到新加坡機場、印度高鐵新興市場等，並同時在國內佈局了數字信息業務。
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但隧道股份的野心不止於此，近期，一則隧道股份旗下建元資管成功取得上海市靜安區“市北高新技術服務園區N070501單元02B-05地塊及部分地下空間”的新聞浮出水面。
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公開信息顯示，該地塊位於上海市靜安區中北部，屬於市北高新園區核心位置，是靜安區近年重點城市更新開發區域，也是靜安區鼓勵企業通過自主轉型向“土地存量”要“發展增量”的重點項目。市北高新技術服務園區始建於1992年，已建成使用了30多年，隨着上海步入經濟高質量發展的新時代，這一園區也面臨從傳統工業園區向數據智能產業園區轉型的需求。
仲量聯行近期發佈的一份研報顯示，上海產業園區的租賃格局面臨重組：過去兩年，集成電路、生命科學、人工智能、新能源汽車、遊戲等五大行業在上海產業園區內的新增租賃需求達到近70%，也倒逼投資者產業多元化提升。
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該機構調研顯示，超過70%的投資機構已佈局上海產業園區市場，89%的投資者在未來三年將追加投資或考慮收購產業園區物業。這也意味着，未來上海產業園區升級改造的空間大有可爲。
對於這一城市更新項目，隧道股份將之定位爲市北高新園區產業服務平臺、公共空間紐帶、共享社區樣板，將重點圍繞雲計算、大數據、人工智能、區塊鏈等特色產業打造一個數智化項目。
相比旗下現有的傳統房地產開發業務平臺公司——城建置業，隧道股份成立新的公司進入新的賽道，更適配該公司長遠的轉型發展計劃。從行業機構對隧道股份的分析可見，這家老牌國企還有一個轉型向內外部資源全面協同融合的城市建設運營資源集成商的目標。
隧道股份能否切分更多上海城市更新蛋糕，目前尚未可知。除了地上商辦部分需要更多資金沉澱之外，如何跳脫基建行業的運營邏輯，切換到城市運營的邏輯，也是一個重大考驗。
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